A discussão em torno da inteligência artificial (IA) passou a se concentrar na sustentabilidade da demanda, em vez de apenas se preocupar com altos valuations. Um relatório recente da XP Investimentos, divulgado em 19 de outubro, aponta que o atual ciclo de investimentos é apoiado por fundamentos sólidos, mas indica a necessidade de atenção a novos sinais no mercado.

Divisão do mercado em dois grupos

No estudo, os estrategistas Maria Irene Jordão e Raphael Figueredo categorizaram as empresas de IA em dois grupos principais. O primeiro grupo é composto por empresas intensivas em capital, como Microsoft, Amazon e Google, que estão investindo quantias recordes em busca de retornos futuros que ainda não foram comprovados.

Essas empresas devem focar não apenas no crescimento de receita, mas na produtividade do capital investido. Indicadores como ROIC (Retorno sobre o capital investido) e o payback do investimento são cruciais para entender a eficiência dos gastos. O segundo grupo inclui empresas como Nvidia, AMD e Micron, que se beneficiam diretamente do capex e apresentam um ciclo de caixa mais curto, com riscos reduzidos.

Questões centrais do mercado

Os analistas da XP apontam que a principal questão para os investidores deixou de ser a identificação de uma bolha. Agora, a preocupação é em determinar a duração do ciclo atual e a qualidade dos retornos que ele está gerando. A análise se voltou para questões como: quanto tempo esse ciclo se manterá e qual a intensidade dos retornos gerados.

Capex e geração de caixa em foco

Um ponto de preocupação destacado pela XP é a relação entre capex (despesas de capital) e receita, que já supera 100% em alguns casos, impactando o fluxo de caixa livre. O aumento do endividamento para financiar investimentos também se torna relevante, visto que o caixa operacional não está cobrindo os gastos.

Além disso, a qualidade dos lucros reportados pelas empresas do setor é um tópico importante. Uma parte dos lucros é oriunda de trocas de participação societária por créditos de processamento, sem gerar caixa efetivo. A XP ressalta a importância de distinguir entre as diferentes fontes de lucro como uma tarefa analítica vital.

Perspectivas e riscos

Apesar das preocupações, a XP mantém uma perspectiva otimista para os próximos anos, prevendo mais 12 a 24 meses de investimento robusto. A corretora acredita que a competição entre desenvolvedores de IA e o volume de investimentos já contratados sustentam essa visão positiva. A disponibilidade de energia elétrica é vista como um fator crítico para a continuidade da expansão dos data centers.

Por fim, a XP observa que os principais riscos incluem maior regulação sobre modelos avançados de IA e a expectativa em relação a futuras ofertas públicas de ações de empresas do setor. O relatório conclui que o foco deve estar na qualidade e sustentabilidade da demanda, com atenção a indicadores como o consumo de tokens e o fluxo de caixa livre das empresas.