Uma nova pesquisa realizada pelos economistas Stephan Kautz e Igor Cadilhac, da EQI Investimentos, sugere que a taxa neutra de juros no Brasil é, na verdade, de aproximadamente 6% ao ano. Esta avaliação contrasta com a taxa de 5% utilizada pelo Banco Central em suas projeções.

Impacto na Política Monetária

A diferença de um ponto percentual é significativa, pois altera a percepção sobre o nível de aperto da política monetária vigente e o espaço disponível para possíveis cortes na Selic, a taxa básica de juros do país. A taxa de juros neutra é entendida como aquela que, no médio prazo, mantém a inflação dentro da meta e o crescimento do produto em seu nível potencial.

Metodologia do Estudo

O estudo revisita as metodologias empregadas pelo Banco Central em seu Relatório de Inflação de junho de 2023, ajustando-as com dados mais recentes. Foram utilizadas seis abordagens distintas, e a mediana das estimativas foi elevada de cerca de 5% para aproximadamente 6% ao ano no último trimestre.

Expectativas do Mercado

Modelos de curto prazo indicam que a taxa neutra pode ser até maior. Atualmente, com a Selic fixada em 14,75% ao ano e uma taxa neutra em 6%, a análise sugere que o juro real efetivo é inferior ao que o Banco Central presume utilizando a taxa de 5% como base.

Divergências e Diagnósticos

Kautz destaca que existe uma diferença entre a avaliação do Banco Central e os dados de atividade econômica. Apesar de o BC prever uma desaceleração do PIB, os dados reais apontam para uma aceleração em componentes cíclicos. Desde o final de 2024, um montante de aproximadamente 1,5 ponto percentual do PIB foi injetado na economia por meio de estímulos fiscais e de crédito.

Projeções Futuras

A EQI Investimentos prevê que a Selic deve encerrar 2026 em 12,25% ao ano. Mesmo nesse cenário, com a taxa neutra em 6%, o juro real efetivo ainda refletiria um nível em torno de 10%, superando o equilíbrio desejado. Kautz expressa incertezas sobre se o Banco Central subestimou a agressividade da política fiscal ou se houve um diagnóstico incorreto sobre a situação econômica.